fa ارزیابی تاثیر عامل محدودیت مالی بر توان تبیین بازده سهام توسط مدل‌های سه عاملی فاما و فرنچ، چهارعاملی کارهارت و پنج عاملی فاما و فرنچ تخصصي Special پژوهشي Research <p dir="RTL">پیش بینی نرخ بازده سهام و قیمت&shy;گذاری اوراق بهادار همواره به عنوان یکی از مهم&shy;ترین مسائل بازارهای مالی مطرح بوده است. در این پژوهش به یکی از عوامل اثر گذار بر بازده سهام یعنی محدودیت مالی شرکت پرداخته شده است و به طور خاص، تاثیر عامل محدودیت مالی بر توان تبیین بازده سهام توسط مدل&shy;های سه عاملی فاما و فرنچ، چهارعاملی کارهارت و پنج عاملی فاما و فرنچ مورد بررسی قرار گرفته است. شاخص محدودیت مالی شرکت با استفاده از رگرسیون لاجیت رتبه ای برآورد شده است. نمونه آماری، متشکل از 120 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، طی دوره&shy;ی زمانی 1387 الی 1394 است. یافته&shy;های پژوهش حاکی از این است که بازده سهام شرکت&shy;های دارای محدودیت مالی با هم حرکت می&shy;کنند. یعنی محدودیت مالی بیانگر یک بعد ریسک مشترک و سیستماتیک است. به علاوه، با اضافه کردن عامل محدودیت مالی به مدل&shy;های سه عاملی فاما و فرنچ و چهارعاملی کارهارت، توان این مدل&shy;ها در تبیین بازده سهام افزایش می&shy;یابد. اما شواهدی دال بر اینکه افزودن عامل محدودیت مالی به مدل پنج عاملی فاما و فرنچ، توان تبیین بازده سهام توسط این مدل را افزایش می&shy;دهد، یافت نشد.</p> <p>Prediction of stock returns and the pricing of bonds have been always one of the most important issues of financial markets. In this study, one of the factors affecting stock returns has been investigated. In addition, the effects of financial constraints factor on explanatory power of Fama-French three-factor model, Carhart four-factor model and Fama-French five-factor model, has been studied. The firm financial constraint was measured using ordered logit regression. This research has been conducted on 120 listed companies in Tehran Stock Exchange based on data mentioned in financial Annual reports between 2008 &ndash; 2015. Results of this study indicated that the returns of financial constraints firm move together. In addition, The results demonstrated that financial constraints factor can increase explanatory power of Fama-French three-factor model and Carhart four-factor model. But it didn&rsquo;t have any effect on explanatory power of the Fama-French five-factor model.</p> محدودیت مالی, بازده سهام, مدل سه عاملی فاما و فرنچ, مدل کارهارت, مدل پنج عاملی فاما و فرنچ Financial Constraints, Stock Return, Fama-French three-factor model, Carhart four-factor model, Fama-French five-factor model 1 34 http://qfaj.mobarakeh.iau.ir/browse.php?a_code=A-10-152-2&slc_lang=fa&sid=1 REYHANE HADIAN ریحانه هادیان R_hadian@ase.ui.ac.ir 10031947532846008954 10031947532846008954 No University of ISFAHAN دانشگاه اصفهان seyed abbas hashemi سید عباس هاشمی a.hashemi@ase.ui.ac.ir 10031947532846008955 10031947532846008955 Yes University of ISFAHAN دانشگاه اصفهان saeed samadi سعید صمدی s.samady@ase.ui.ac.ir 10031947532846008956 10031947532846008956 No University of ISFAHAN دانشگاه اصفهان