fa ارزیابی و مقایسه کارایی مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی‌ها با استفاده از معیارهای متفاوت تشکیل پرتفوی تخصصي Special پژوهشي Research <p>با توجه به اهمیت ریسک و بازده در تصمیم‌گیری‌های مربوط به سرمایه‌گذاری، تحقیقات تجربی تعداد زیادی مدل معرفی کرده‌اند .در این پژوهش به ارزیابی و مقایسه 10 مدل معروف قیمت‌گذاری دارایی‌ها در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته شده است. این مدل‌ها عبارتند از: CAPM، 6 مدل قیمت‌گذاری آربیتراژی، مدل CAPM مصرفی و 2 مدل‌ CAPM چند دوره‌ای. برای ارزیابی و مقایسه کارایی این مدل‌ها از روش GMM و آماره سارگان استفاده شده است. به این منظور اطلاعات مربوط به 132 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال‌های 1385 تا 1390 جمع‌آوری شد. پس از جمع‌آوری اطلاعات داده‌های شرکت‌ها بر اساس 6 معیار شامل اندازه، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار، سرمایه‌گذاری، بازدهی گذشته، عدم‌اطمینان و نسبت ROA پرتفوی‌بندی شدند. یافته‌های پژوهش نشان می‌دهد که کارایی مدل‌های مورد آزمون، یکسان نمی‌باشد. مدل فاما فرنچ 3 عاملی بهترین و مدل دو عاملی شامل نقدشوندگی ضعیفترین کارایی را داشتند.</p> <p>Empirical researchs use different criterias for estimating asset pricing models. This paper used 6 criterias including: size, book to market ratio, investment, past returns, uncertainty and ROA ratio to evaluate and compare the efficiency of 10 asset pricing models in Tehran stock market. The asset pricing models considered are CAPM, 6 models of APT motivated models, consumption based CAPM and 2 intertemporal CAPM models. We used GMM method and sargan test for this evaluation and comparison. Data was gathered from 132 listed companies during 1385 till 1390 years. Afterwards we classified firms in test portfolios based on the 6 criteria. Our findings showed that efficiency of considered models is not same in different test portfolios . FF3 model has the best and two factor model containing liquidity has the worst efficiency.</p> مدل قیمت‌گذاری دارایی‌ها, مدل فاما و فرنچ, معیار پرتفوی بندی,آماره سارگان, GMM asset pricing models, Fama and French model, portfolio criteria, sargan test, GMM 52 81 http://qfaj.mobarakeh.iau.ir/browse.php?a_code=A-10-307-2&slc_lang=fa&sid=1 shahnaz mashayekh شهناز مشایخ shahnaz_mashayekh@yahoo.com 10031947532846001931 10031947532846001931 Yes alzahra university دانشگاه الزهرا (س) khadijeh esfandi خدیجه اسفندی Kh.esfandi89@gmail.com 10031947532846001932 10031947532846001932 No alzahra university دانشگاه الزهرا (س)